壹资网中信证券：资本市场积极动能正不断积累

　　11月11日，中信证券2026年资本市场年会在深圳举行，本届会议主题为“奋进新征程”，全面展望新形势下的全球宏观格局与市场投资策略，首日主论坛吸引超4000人现场参会。

　　中信证券总经理邹迎光表示，随着中国国际话语权的持续增强、中国企业在全球价值链中的地位提升、市场制度与生态的不断成熟，中国资本市场运行的积极动能正在不断积累。

　　在邹迎光看来，“十五五”时期中国资本市场面临的全球背景、科技趋势、制度环境将呈现新的特征：首先，从全球背景看，百年变局加速演进，全球产业与金融格局深刻重构，有望带来外部破局的新契机；其次，从科技趋势看，更多中国产业迎来关键突破，中国经济新旧动能转换成效显著，有望带来资本市场的新机遇；最后，从制度环境看，中国资本市场制度包容性和适应性的提升，以及投资和融资功能的协调，有望带来市场生态的新气象。

　　“A股不仅是中国的A股，也是全球的A股。”中信证券首席A股策略分析师裘翔说，A股公司正陆续从本国敞口的本土化企业转型为全球敞口的跨国公司，中国资本市场也正从新兴市场逐步转型为成熟市场。“十五五”期间，中国企业在全球价值链分配中的位置有望进一步抬升，把份额优势转化为定价权，这是A股行情持续走强的基础。

　　从市场流动性看，裘翔认为，在多重机制影响下，A股市场整体波动率将步入长期下降趋势。一方面，居民存款会间接地以追求稳健回报的绝对收益产品形态入市，推动固收+、量化、多策略私募基金平台等产品的增长天花板不断被抬高，这些策略相较传统的比拼相对收益的策略，更容易提高市场内生稳定性，降低市场整体波动；另一方面，在自媒体和短视频时代，个人投资者面对的舆论环境更加多元，抑制了群体性亢奋的高度，群体效应带来的单边市场影响在弱化。

　　从行业配置看，裘翔认为，2026年有三大线索值得重视：一是资源与传统制造产业提质升级，把份额优势转化为定价权，带动利润率持续抬升，包括有色、化工和新能源行业；二是中企出海与全球化，大幅打开利润增长想象空间和市值天花板，包括机械、创新药、电力设备、军工行业；三是未来科技板块的新一轮系统性行情，高度依赖新的应用变化打开商业化想象空间，具体到AI产业，需要新的应用拓宽AI商业化场景，从而延续科技板块趋势，重点关注半导体、算力、端侧硬件、AI应用方向。

　　中信证券首席经济学家明明表示，考虑基数因素及政策节奏，2026年中国经济增长可能呈现“前低后高”的节奏。明明预计，2026年财政支出将保持温和扩张，地方化债稳步推进下地方政府财力将有所改善，政策层面对于经济的支持和提振作用也将延续。

　　经济结构方面，明明判断，2026年经济增长仍以生产驱动为主，外需与内需或趋于均衡。政策应对方面，明明预计，2026年财政政策或温和扩张，新增专项债额度进一步提升且用于项目建设的比例提高。货币政策上，随着新利率走廊框架基本完成，央行对资金利率的掌控力度增加。中美利差限制有望减弱，我国的宽松货币政策空间将进一步打开，后续降准降息仍存空间，结构性货币政策工具有望持续发力，央行将继续进行国债买卖。

　　中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示，“十五五”时期产业政策或在以“反内卷”重塑制造业利润增长的基础上，推动各类要素向制造业汇聚，着力打造新兴支柱产业，畅通企业从科技创新到利润增长的正向循环，形成产业转型升级的正面示范效应。与此同时，政策重心将从之前聚焦供给端逐步更多向需求端平衡，在服务消费、新兴产业投资等新动能带动下，内需对GDP的贡献有望稳步提升，服务消费将成为亮点。

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